李翔担任北京女篮主教练

科技(kējì)金融，让硬科技更硬气 “如果你问近期硬(yìng)(yìng)科技(kējì)投资(tóuzī)领域(lǐngyù)重要的变化，我觉得是(shì)大众认知的改变。”中科创星创始合伙人米磊对本刊记者说。米磊被认为是国内最早提出“硬科技”概念的投资人，在他看来，DeepSeek等一系列国内科技产品惊艳出圈，“修正”了大家对硬科技发展的认知，“以前很多人都低估了中国发展硬科技的基础和潜力。现在眼见为实，大家观念就慢慢转变了”。 今年以来，公众亲身感受到中国(zhōngguó)科技创新对生活的改变，“有问题先问AI”已经(yǐjīng)成为很多人的生活习惯，人形(rénxíng)机器人(jīqìrén)、智能眼镜等以前科幻片里才有的“神器”，已经成为日常新闻里的物件。可以说整个社会已经形成了关注科创、期待科创的浓郁氛围。 决策层对科创的支持(zhīchí)也(yě)在加力，金融层面尤其明显，从全国(quánguó)两会上宣布组建聚焦硬科技(kējì)的国家创业投资引导基金，到银行业、保险业科技金融高质量发展实施方案公布，再到4月中央政治局会议再次强调债券“科技板”，“科技金融”这篇大文章的书写正在提速。 “科技企业的融资道路，又多了一条。”星途光电(guāngdiàn)科技（吉林）有限责任公司(gōngsī)创始人蔡红星对本刊记者讲述他对科创债的理解。 “科创债的准入门槛不能太高。”陕西氢易能源(néngyuán)科技有限公司副总经理(fùzǒngjīnglǐ)李之钰接受本刊记者采访时说。 科创债(kēchuàngzhài)近来“升温”，引发业内热议。 近期，央行行长(xíngzhǎng)潘功胜表示，将创设科技创新债券(zhàiquàn)（以下简称“科创债”）风险(fēngxiǎn)分担工具，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的(de)科创债券融资提供支持(zhīchí)。三大交易所发布通知，拓宽科创债发行主体和募集资金使用范围，支持发行人设置可转换为股权等创新条款，优化科创债券做市等交易机制安排。 5月15日，中信证券、国泰(guótài)海通证券等多家券商首期发行科创债(chuàngzhài)落定。此前，西科控股等8家科(jiākē)创债发行人在(zài)北京金融资产交易所集中路演。5月7日至5月15日，11家证券公司在上交所发行科创债，融资174亿元。 接受(jiēshòu)本刊记者采访的交易所负责人、企业人士、创投(chuàngtóu)机构及研究机构一致认为，科创债是解决(jiějué)民营科技企业在债券市场融资难题的重要抓手(zhuāshǒu)。部分创投机构建议，对孵化性机构、创投机构应有专属评级的模型。 初创企业更需要债券融资(róngzī) “还没(méi)成为高新技术或(huò)专精特新的企业，更倾向用科创债融资。”蔡红星说，因为如果科创企业已经到了(le)高新技术及(jí)专精特新阶段，一般都有成熟产品或固定的订单，就可以抵押给银行，使用银行授信额度滚动贷款。银行的科技企业贷款，融资利率在(zài)3%左右，并不比科创债成本高很多。 研究机构(jīgòu)统计，截至5月7日，科创(kēchuàng)公司债平均票面利息2.41%，科创票据平均票面利息是2.09%。 “初创企业更需要科创债。”这是李之钰的观点。初创企业产品尚未成熟(chéngshú)，固定资产不多，现金流(xiànjīnliú)和收益也不稳定，需要“投早、投小”的耐心资本拉(lā)一把。这时，如果能以科创债融资，企业前进的动力(dònglì)会增加很多。 当前我国科创债市场存在一些结构问题。融资方以央企国企为主，民企数量很少且要求(yāoqiú)较高；募集资金主要用于偿还(chánghuán)发行人存量债务或补充流动资金，用于科技(kējì)创新(chuàngxīn)领域的占比较少；科创债以中短期品种为主，较短的资金使用周期不能匹配科创企业较长的研发周期。 东吴证券研报显示(xiǎnshì)，美国存量科创型(kēchuàngxíng)债券剩余期限在10年以上的规模(guīmó)较大，欧洲存量科创型债券剩余期限在 5～10年的规模较大。较长的债券期限，有助于科创公司按计划推进技术(jìshù)研发和业务拓展，缓解创新研发资金压力，确保研发项目不会因资金枯竭而停滞(tíngzhì)，降低他们的财务风险。 中金公司投资银行部董事总经理程达明接受采访时说(shíshuō)，本次三大(sāndà)交易所通知拓宽(tuòkuān)科创债募集资金使用范围，企业可将募集资金用于研发、设备采购、人才引进、并购孵化等更多环节，提高资金与项目的(de)匹配度。截至目前，中金公司参与了全市场90%的银行科创债发行。 科创企业怎样(zěnyàng)应用股权融资和债权融资？蔡红星和李之钰各自支招。 相对(xiāngduì)于要稀释(xīshì)股权的股权融资(róngzī)，科创债融资更具优势。蔡红星说，企业初创(chūchuàng)阶段估值低，用股权融资，老股东的股权稀释会比较多(duō)。如果待公司估值提高后，再用股权融资，老股东的股权被摊薄可能会少一些。比如，公司估值是10亿元时，融资2亿元得让渡20%的股权。估值20亿元时同样融资2亿元，只需让渡10%的股权。 “科创债可以转换为公司股权，这点更受企业欢迎。”李之钰说，债券到期该偿还时，如果科创公司正(zhèng)处于发展壮大关键期，“能够债转股(zhàizhuǎngǔ)，对出资方和融资方都有利(yǒulì)，这也是(shì)鼓励耐心资本要‘投长期’”。 “债权可转换为股权(gǔquán)，提高了(le)(le)投资者对科创公司债券的投资意愿。” 开源证券(zhèngquàn)相关负责人接受采访时介绍，企业高估值时转股，投资机构(jīgòu)分享股权增值，弥补债权投资收益相对有限的不足；投资机构有机会获得股权收益，他们可能对债券的票面利率要求相对较低，降低了科创公司融资成本；转股后(hòu)科创企业不用还债，能降低偿债压力，获得长期稳定(wěndìng)的资金。开源证券近期支持陕西财金、陕西汽车、西安财金发行科创债融资。 支持创投机构(jīgòu)增加投资规模 三大交易所都明确，支持优质创投机构发行科(fāxíngkē)创债。 “这能为更(gèng)多中小型科技企业引入资金活水。”上交所相关负责人告诉本刊记者。此前，私募和创投机构以科创债融资，只能投向创投基金和政府出资产业基金。现在，他们可以将(jiāng)资金投资到(dào)科创公司(gōngsī)，补充科创公司的资金缺口，这将增加对外投资规模。 “我们募资的80%将投向科技创新领域，如先进制造业、新一代信息技术和光子产业。”西科(xīkē)控股财务总监杨婷介绍说(shuō)，公司是专业从事(cóngshì)科技成果(kējìchéngguǒ)转化平台，截至今年5月12日，已投资孵化553家硬科技企业，不久前发行科创债募资3亿元。 “科技孵化平台获得资金后，可以更有针对性地吸引相关领域的科创企业入驻(rùzhù)，加速产业集聚(jíjù)，形成良好的产业生态。”杨婷说。 西科控股同样关心融资利率。西科控股发行的科创债期限3年，票面(piàomiàn)利率2.5%。一个月前，上海(shànghǎi)一家国有资本投资公司(gōngsī)发行科创债期限15年，票面利率2.1%。前者融资期限短却利率高，与理论(lǐlùn)上的融资时间短利率低相悖。 “发行人信用评级与增信措施、募集资金项目的商业前景，会影响(yǐngxiǎng)融资(róngzī)利率。” 杨婷(yángtíng)说，像西科控股这样的孵化(fūhuà)型(xíng)机构、创投机构或科技企业，回报周期长、研发费用分摊高，会影响当期利润。此外，知识产权等无形资产占比大。这种情况在现有信用评级体系下难以获得较高的评级。这是该类主体开展债券融资的核心阻碍。希望评级机构能开发出面向孵化性机构、创投机构、科技企业的专属评级模型(móxíng)。 开源证券认为，创投(chuàngtóu)和私募(sīmù)发行科创债，一定程度上有助于破解当前初创成长期民营科技(kējì)企业在(zài)债券市场融资难问题。开源证券统计，目前，近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续还会有更多机构参与。